中邮证券有限责任公司李帅华近期对雅化集团进行研究并发布了研究报告《业绩继续高增长，多方布局原料有保障》，本报告对雅化集团给出买入评级，认为其目标价位为43.50元，当前股价为27.95元，预期上涨幅度为55.64%。

　　公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收60.04亿元，同比增长182.6%；归母净利润为22.62亿元，同比上涨585.3%；22Q2实现营收33.45亿元，同比增长164.0%，环比增长25.8%，归母净利润为12.40亿元，同比增长392.0%，环比增长21.4%。

　　Q3业绩继续高增长，锂盐持续高景气。公司发布2022前三季度业绩，预计归母净利润34.62-36.62亿元，其中2022Q3归母净利润12-14亿元，同比增加297.1%至363.2%。2022H1公司锂盐业务实现营收45.97亿元，同比增加449.8%，归母净利润为20.99亿元，占比总归母净利润的92.79%，主要是由于锂行业市场前景持续向好，锂盐产品价格维持在较高水平。

　　当前锂盐产能4.3万吨，2025年超过10万吨。随着雅安锂业一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线全面达产，公司锂盐综合设计产能达到4.3万吨，二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产，三期规划正在制定中。到2025年，预计公司锂盐产品综合产能将超过10万吨。

　　锂资源供货完全可满足当前生产，预计2025年自给率达到50%。锂资源布局方面：（1）银河锂业每年提供不少于12万吨锂精矿。（2）李家沟锂矿项目快速推进，其开采锂矿优先共给雅化生产。（3）Core预计将于2022年Q4向公司供应锂精矿。（4）公司参股加拿大超锂公司13.23%的股权，其首期将设计建设20万吨/年氧化锂6%的锂精矿采选厂，持续运营时间不低于10年，后期规划建设二期再将产能扩大至40万吨。（5）公司还参股澳洲EFE和EV公司共同开发锂资源，参股澳洲ABY公司包销不低于12万吨锂精矿。雅化目前的锂资源供应渠道已能满足2022年及即将投产的3万吨产线生产需要，公司布局上游锂资源，计划到2025年锂资源自给率将超过50%。

　　民爆业务龙头地位巩固，数码雷管市占率超过20%。上半年公司民爆业务实现营收14.07亿元，同比增长19.98%，归母净利润为1.63亿元，占总归母净利润的7.21%。上半年公司抓住工业数码电子雷管全面替代电子雷管的政策导向，依托电子雷管技术和渠道优势，电子数码雷管全国市占率已超过20%。同时公司也在布局民爆业务需求最旺盛的中西部、内蒙等地区，龙头地位不断巩固。

　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润为46.73/50.12/53.19亿元，对应EPS为4.05/4.35/4.61元，对应PE为6.86/6.40/6.03倍，凯发K8一触即发考虑到公司是国内锂盐和民爆业务的龙头，未来产能快速扩张，给予公司2023年10倍估值，对应目标价为43.5元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券雷慧华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利37.91亿，根据现价换算的预测PE为8.5。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，雅化集团（002497）行业内竞争力的护城河良好凯发K8一触即发，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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